天子,赵梦玥,图虫

文 / 张青


导读

从专业的视角来看,股权投资的长期性决定了投资人需有长期投资的心态,耐得寂寞,扎实地做好投资后的管理,与投资企业一起创造更多价值,这样才能获得更好的回报。


作为一家隆上记专注长期价值投资的机构,高瓴资本依靠独树一帜的投资哲学、专业投资的智慧与企业价值共创等实际行动,经过十余年的发展,现已成为舒奈芙亚洲地区资产管理规模最大的投资基金。

据统计西陆,在过去的12年中,高瓴投资的项目包括国内外消费类、TMT、医疗等各阶段的项目有80余家,股权类项目有61个,累计投资达134亿元。高鑫零售、去哪儿网、京东、中通快递、百济天子,赵梦玥,图虫神州等5个项目通过独立IPO退出,1个借壳上市退出;优鼎优、孩子王两家公司现已挂牌新三板。

经过辛勤的努力,高瓴人获得了不菲回报,自从2005年成立以来,年均回报率为颤抖功教学视频39%,已超过耶鲁大学的投资基金的回报率。创始人张磊2015年、2016年、2017年因分别拥有财富170亿元、220亿元、170亿元,位居胡润百富榜第133名、第95名、第179名。2017年12月21日,张磊入选“2017年度中国留学人员50人榜单”。

从中国国情出发,学习国外理论再回到中国实践,从学习耶鲁学派到实践耶鲁模式,张磊形成了自己的投资哲学与模式,取得了在回报heavyr率、资金规模方面都超过了耶鲁大学捐赠基金的佳绩,真可谓“青出于蓝而胜于蓝”,值熊出没之团结屯行得中国投资界人士思考和学习。


张磊:高瓴资本创始人兼首席执行官。1990年考取中国人民大学国际金融专业。1998年赴美国耶鲁大学求学,后获得该校工商管理硕士及国际关系硕士学位。2005年,创建高瓴资本。2018年12月,入选“中国改瑞摩尔革开放海归40年40人”榜单。

一、 独特的投资哲学

复杂性科学认为,事物的演化遵从路径依赖。青橙奖高瓴资本的投资哲学,源于其创始人独特的中西合璧的成长经历。当年,张磊以河南省高考文科状元,考入中国人民大学国际金融专业,四年的求学,培育了其投资哲学的原始基因。

耶鲁大学的深造,尤为重要的是有机会在耶鲁大学从事捐赠基金管理工作,接受了沃伦巴菲特、大卫斯文森两位投资大milkycat师的指点,为其投资哲学的形成嫁接了西方投资界的基因。

毕业后,张磊在全球新兴市场投资基金,主要负责南非、东南亚和中国的投资,担任纽约证券交易所首任中国首席代表,创建了纽约证券交易所驻香港地区和北京的办事处。张磊作为创始人创建高瓴资本,将东西方投资的基因与中国文化基因在投资实践中加以融合,再衍生与升华,最终形成了独特的投资哲学,并凭此创造了不可多得的实践平台。

传奇的经历铸就独树一帜的投资哲学。投资哲学是投资机构的灵魂,先进理菩提劫墨渊强吻少绾念是投资得以循环、持续的前提;独特风格则是差异化于同行,获得竞争优势的基础。高瓴资本投资哲学的独特性体现在针对中国投资实践而提出。

中国资本市场大量投资追逐短期利润悟空vpn,低水平竞争,同质化现象十分严重,投资战略非常简单,不少投资人早已失去独立思考的能力。高瓴资本提出“以正治国,以奇用兵”,强调要先守正,做人、做事都要正,以抵抗诱惑;再用奇,采用差异化的投资策略,以获得出奇的机会。

面对中国目前投资机会太多,而投资机构的资金、资源有限,投资选择非常重要,高瓴资本提出“弱水三千,只取一瓢”,强调不做天女散花型投资,而是根据自己的实力,进行价值投资,花功夫将“瓢”做得更大、更深、更结实。

针对一些投资机构到处宣讲做了多少个项目、产生了多高的回报、获得更多的投资,高瓴资本则提出“桃李不言,下自成蹊”,强调低调、专心致志地把项目做好,好项目自会逐渐找到你,同时扎实地做好项目投资后的服务。在独树一帜的投资哲学指导下,高瓴资本取得了上述的骄人业绩,形成了其投资基金的良性循环。

二、专业投资

在中国资本市场,短期逐利资金的涌入,令股权投资行业迅速膨胀。大量的投资机构因缺乏专业化的人才和经验,难以形成专业能力,只能广种薄收,不仅投资回报低,还容易被市场所淘汰。相形之下,高瓴资本不仅投资哲学独特,而球王酥酥且实际运营相当专业。

投资方式,有“骑驴找驴”式与长期或超长期投资之分。前者通过不断退出再投资新项目的循环方式,涉及投资管理、服务频繁更换,成本较高,收益回报不高;后者则要求投资机构不在乎一时一地的得失,通过发掘最具有长期竞争优势的企业,做企业的超长期合伙人,用最长线的钱来帮助企业实现长期价值,在持有的过程中把企业价值做到最大化。

从专业的视角来看,股权投资的长期性决定了投资人需有长期投资的心态,耐得寂寞,扎实地做好投资后的管理,与投资企业一起创造更多价值,这样才能获得更好的回报。时下,中国投资界“风口异世之幸福小日子论”非常流行,机会主义盛行,高瓴资本却坚持进行长期乃至超长期投资,不仅难能可贵,而且收益非常可观。

投资方向。股权投资是长期投资,如果不能产生回报,便成为沉没成本。因此,如何寻找最值得的投资方向就显得至关重要。高瓴资本依据世界经济发展的重心已从美国转移到中国,中国已经进入伟大复兴时期,处于投资最佳的机会而重仓中国。

面对互联网技术、生物医药技术的勃兴而重仓创新、重仓未来,投资京东和免疫疗法治疗癌症的百济神州,充分体现了它的专业眼光。不仅如此,高瓴资本还将重仓中国、重仓创新予以融合,并加以复制。在高瓴资本看来,与来自美国的创新晁艺伦相比,大多从免费模式、廉价模式发展起来的中国创新(IFC),对印度、印度尼西亚、拉丁美洲等发展中国家和地区具有更好的关联性和复制效应。

★如高瓴资本既投资了中国美团,还投资韩国的美团,印度尼西亚的美灵山宝曲团,不仅将美团做大,916事件还实现自身投资价值的横向放大。

风险规避。无论是证券投资,还是股权投资都存在风险。为规避风险,理论界提出投资组合与价值投资两种策略。但股权投资的回报并不服从正态分布和指数分布。科学的股权投资是在适度组合的基础上进行价值的投资。

正是基于对股权投资的专业认识,高瓴资本既投资传统产业的茅台,也投资互联网产业的京东;在股票二级市场中既投资了茅台,也投资江小白。一般看来,投资茅台与江小白存在矛盾,殊不知,高瓴资本强调组合中进行价值投资,聚焦投资领域,在选好的市场中将其做到极致。

投资的焦点。股权投资人与创业者、企业家之间客观上存在信息不对称、不充分,事后的机会主义、道德风险的存在,使得投资界达成了“投资就是投人”的共识。在中国,真正的好公司有限,真正有格局观、有胸怀、执行力强的企业家同样不多。在此情况下,对创业家的甄别与选择就非常重要。

为此,高瓴资本提出创业家的甄别与选择标准:具有学习精神,能够打造成学习型组织;无论是朴素的用钱,还是用很好的理念和文化方式吸引人才,总之要有强大的聚人能力;具有很强的对于自己边界、组织的边界的认知能力。

面对瞬息万变的外部环境,企业家对于边界的识别能力,学习能力和聚人能力,对于应对环境的变化,做好企业,让投资的资源产生乘数效应,无疑非常重要,这些标准体现了高瓴资本对于创业者认识的专业水准。

打造动态“护城河”。要实现股权投资的价值,需要在瞬息万变的环境中,形成独特的竞争优势,即构建企业“护城河”,这是投资行业的共识,但高瓴资本的认识比这更加深刻。对此,他强调先要甄别上海汇聚投资有限公司“虚假的‘护城河’”,譬如随时都有可能崩溃的政府保护。

更重要的是,面对唯一不变的是当今世界的变化,“护城河”不可能不变,他主张摒弃僵化“护城河”的概念,而要不断颠覆自己,不断创新,不断地、疯狂地创造出长期价值,并用最高效的方式和最低的成本创造最大价值,打造动态的“护城河”。

如此,才有机会不断地把自己的企业和社会的进步结合起来,真正将企业做大。 高瓴资本正是坚持专业投资、专业做事,其投资的回报,在过去十几年已经远远超过斯文森的组合,张磊也成为历史上对耶鲁基金贡献收益最高的基金经理。

三、 价值共创

股权投资不仅是价值发现,更需要价值创造。发现好的公司可以实现价值发现,只有投资后的管理服务,帮助投资企业共同成长,才能实现价值创造。在中国,众多投资机构,只投资不管理,或者唯一服务仅是凭借自身资源,帮助企业提供上市服务。与它们不同,高瓴资本共有两百多人,真正做投资只有四十几个,大部分人都在扎扎实实地帮助企业搞好战略管理、组织转型升级、资本的配置等方面工作,与企业进行价值共创。

首先,高瓴资本利用其见多识广、信息快捷的特点,帮助投资企业研究经济发展趋势,进行战略定位与调整。

★如2010年,高瓴资本超过刘强东融资需求,投资3亿美元入股京东,帮助该企业在极短时间内确立了在B2C电子商务领域不可撼动的领先优势和绝对领袖地位;

★再如,帮助中国最大的运动鞋零售商百丽建立快速反应的供应链,实现与消费者的及时沟通,提高其快速反应能力。

其次,整合所投资的高科技企业的资源,共同开发数据中心,帮助企业进原生态魔力行智能化、移动化等创新,实现对传统企业的数据化改造。如投资普通的物流地产公司普洛斯,利用投资企业的技术来帮助该企业提升效率,促使其成功转型。 雷炳侠

更难能可贵的是,高瓴资本并没有将价值创造的视野局限于企业,而是将其拓展到社会公益教育上。张磊既锦上添花,2017年7月,向母校中国人民大学捐赠了3亿元;2010年,捐赠耶鲁大学8888888美元,捐赠支持中国人民大学高礼研究院和西湖大学的创办。

他也不忘雪中送炭,长期资助国内第一所面向贫困家庭子女的全免费职业学校——百年农工子弟职业学校;在家乡驻马店高级中学设立“107奖学金”,现已资助100多名普通家庭子女,帮助他们成才。高瓴资本正是通过与企业、社会的友好合作,实现价值共创,践行了其“桃李不言,下自成蹊”的投资理念,并取得了良好的社会效益。

作者单位 | 复旦大学管理学院